陈雨露国际金融第6版复习笔记电子版

第二章 外汇市场复习笔记

【知识框架】

【核心考点】

考点一、外汇市场的起源、功能及发展趋势

外汇市场概念：专门从事外汇交易的市场，按交易对象分为同业外汇市场、外汇零售市场；按组织那形态分为有形市场、无形市场
外汇市场起源：①主权货币的产生；②非主权货币支配和索取境外资源③存在金融风险；④存在投机获利动机
外汇市场功能：①调节外汇供求；②形乡成外汇价格体系；③转移国际间购买力；④提供外汇资金融通；⑤防范汇率风险
全球外汇市场特征：①由区域性到全球性，24 小时交易；②交易规模扩大，市场集中程度增强；③全球市场汇率趋向统一；④电子经纪的影响提升；⑤交易日益复杂，即期交易比重降低。

考点二、外汇市场环境与结构（见表2-2）

表2-2 外汇市场环境与结构

考点三、外汇市场交易活动与交易产品（见表2-3）

表2-3 外汇市场交易活动与交易产品

考点四、外汇交易市场的有效性

在有效外汇市场中，价格是资源配置的信号，能准确地反映所有可利用的信息，通常有三种类型：

（1）弱式有效市场：市场当前价格反映了历史价格序列中包含的所有信息。

（2）半强式有效市场：当前价格反映了所有公开的可利用信息，包括历史信息。

（3）强式有效市场：当前价格充分反映了所有可能知道的信息，包括独占和内部信息。

考点五、中国的外汇市场（见表2-4）

表2-4 中国的外汇市场

内容来源

陈雨露《国际金融》第6版复习笔记课后答案

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陈雨露国际金融考研真题：简述有效市场假说理论的基本内容。

答：有效市场理论由美国芝加哥大学教授尤金·法玛在20世纪60年代提出，又称有效市场假说理论。该理论认为，在一个有效的资本市场中，证券的价格应该立即对相关信息做出反映，即有利的信息会立即导致证券价格上升，而不利的信息则会使其价格立即下降。因此，任何时刻的证券价格都已经充分地反映了当时所能得到的一切相关信息。在有效市场上，证券价格在任何时候都是证券内在价值的最佳评估。

（1）资本市场有效性假说的内容

有效市场理论的主要内容有三点：①证券价格迅速反映了未预期的信息。在一个竞争性的证券市场上，当某一证券的供应与需求处于平衡状态时，该证券的价格将达到均衡点；证券价格的变动是由证券的供求关系决定的，而证券供求关系的调整又是由于市场新的信息引起的。②随机游走假设。即不同时期证券价格的变动是相互独立的，每次价格的上升或者下降与前一次的价格变化没有关系。证券价格是市场对各种信息做出反映的结果，由于政治、经济等各方面信息随意进入市场，因而证券价格是随机变动的。③投资者无法获得超额利润。超额利润是指在承担一定风险的条件下比预期收益更多的盈利。有效的证券市场对信息有很快的反映速度，投资者在得到某一信息时，该信息的作用已经反映在证券价格上了，所以不存在投资者利用信息在市场上获得超额利润的机会。

（2）资本市场有效性的假说前提

有效市场成立的充分条件：①在证券交易中，不存在交易成本、政府税收和交易的其他障碍；②市场信息的交流是高效率的，证券交易各方都可以无需代价取得所有对投资者有用的信息；③证券价格不受个别人和个别机构交易的影响，即市场参与者是价格的接受者；④所有的投资者都是理性地追求个人效用最大化的市场参与者。上述条件严格成立时，市场一定是有效的。

（3）有效资本市场的分类

根据可获得的有关信息的分类不同，可将市场效率划分为弱式有效、半强式有效和强式有效三种类型：①弱式有效市场，指证券价格被假设完全反映包括它本身在内的过去历史的证券价格资料。其主要特点在于证券的现行价格充分反映了历史上一系列交易价格和交易量中所隐含的信息，证券价格的变动表现为随机游走过程。②半强式有效市场，指所有公开的可用信息假定都被反映在证券价格中，不仅包括证券价格序列信息，还包括公司财务报告信息、经济状况的通告资料和其他公开可用的有关公司价值的信息，公布的宏观经济形势和政策方面的信息。半强式有效的市场并不意味着所有的市场参与者都能马上接受并且理解所有公开有用的信息，事实上只有机构投资者和职业分析家才可能对新的信息做出迅速的反应。③强式有效市场，指所有相关信息（包括内部信息和公开信息）都在证券价格中反映出来，即证券价格除了包含历史价格信息和所有公开信息外，还包含了所谓的内幕信息。

（4）有效资本市场的实证结果

根据国内外的实证研究，一些发达国家的资本市场是半强式有效或者弱式有效的，我国的实证研究则发现我国的资本市场是弱式无效的。资本市场是否遵循有效资本市场假说与资本市场本身的建设有很大关系。有效资本市场假说存在一系列的假设条件，这些假设条件在发达的资本市场上可能近似成立，所以资本市场的有效性也较强。对于我国资本市场来说，很多制度性的建设还不完善，很多方面根本无法满足有效资本市场假说的假设条件，整体资本市场也就表现出弱式无效了。

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