张亦春金融市场学教材复习笔记

I. 复习笔记

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第一章 金融市场概论

1.1 复习笔记

考点一、金融市场的概念及主体

1金融市场的概念

（1）定义

金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。它有三层含义：

①金融市场是对金融资产进行交易的一个有形或无形的场所；

②金融市场反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系；

③金融市场包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中最主要的是价格（包括利率、汇率及各种证券的价格）机制。

（2）金融市场与要素市场和产品市场的差异

①在金融市场上，市场参与者之间的关系是一种借贷关系或委托代理关系，是以信用为基础的资金的使用权和所有权的暂时分离或有条件的让渡。

②交易对象是一种特殊的商品即货币资金。货币资金在转化为资本时能够得到增值，故可以进行借贷及有条件的让渡。

③交易场所通常是无形的，通过电信及计算机网络等进行交易的方式已越来越普遍。

2金融市场的主体

（1）以动机划分的金融市场主体

从动机看，金融市场的主体主要有广义的投资者、筹资者、套期保值者、套利者、调控和监管者五大类。

①广义的投资者是金融市场的资金供应者，指为了赚取差价收入或者股息、利息收入而购买各种金融工具的主体。按交易动机、交易时间长短等划分，广义的投资者又可以分为投资者和投机者两大类。

②筹资者指金融市场上的资金需求者。

③套期保值者指利用金融市场转嫁自己所承担的风险的主体。

④套利者指利用市场定价的低效率来赚取无风险利润的主体。

⑤调控和监管者指对金融市场实施宏观调控和监管的中央银行和其他金融监管机构。

（2）金融市场的参与者构成

上述五类主体由如下六类参与者构成：政府部门、工商企业、居民个人、存款性金融机构、非存款性金融机构和中央银行。

①政府部门

中央政府与地方政府作为资金的需求者，主要通过发行财政部债券或地方政府债券来筹集资金，用于基础设施建设、弥补财政预算赤字等用途。同时，政府部门也可能是资金的供应者，如在税款集中收进还没有支出时。

②工商企业

在很多国家，国有或私营的工商企业是仅次于政府部门的资金需求者，它们既通过市场筹集短期资金从事经营，又通过发行股票或中长期债券等方式筹措资金用于扩大再生产和经营规模。同时，工商企业通过将生产经营过程中暂时闲置的资金让渡出去来进行保值或获得盈利，是金融市场上的资金供应者之一。此外，工商企业还是套期保值的主体。

③居民个人

居民个人一般是金融市场上的主要资金供应者，通过在金融市场上购买各种有价证券并组合投资，在满足日常的流动性需求的同时，获得资金的增值。同时，居民个人有时也有资金需求，但数量一般较小，如住房抵押贷款等消费贷款。

④存款性金融机构

存款性金融机构是指通过吸收各种存款而获得可利用资金，并将其贷给需要资金的各经济主体或是投资于证券等以获取收益的机构。它们是金融市场的重要中介，也是套期保值和套利的重要主体。主要包括：

a．商业银行

商业银行是最主要的存款性金融机构。商业银行既是资金的需求者，又是资金的供应者，还能通过派生存款的方式创造和收缩货币，几乎参与了金融市场的全部活动，对整个金融市场的资金供应和需求产生巨大的影响。

b．储蓄机构

西方国家的储蓄机构是专门吸收储蓄存款的机构，其大部分资金运用于发放不动产抵押贷款，投资国债或其他证券等。它们既是资金的供应者，又是资金的需求者。

c．信用合作社

信用合作社是由某些具有共同利益的人们组织起来的具有互助性质的会员组织。它在经济生活中起着广泛动员社会资金的作用，遍布大银行难以顾及的角落，进一步促进了社会闲散资金的汇聚和利用。

⑤非存款性金融机构

非存款性金融机构的资金来源主要是通过发行证券或以契约性的方式聚集的社会闲散资金。非存款性金融机构主要有：

a．保险公司

保险公司包括人寿保险公司及财产和灾害保险公司。保险公司的主要资金来源于按一定标准收取的保险费。而从资金运用的角度来说，人寿保险公司以盈利性为目标，是金融市场上的主要资金供应者之一；财产和灾害保险公司则以流动性为目标，主要投资于货币市场上的金融工具，还有一部分投资于安全性较高的政府债券、高级别的企业债券等。

b．养老基金

养老基金的资金来源是公众为退休后生活所准备的储蓄金，主要投资于长期公司债券、质地较好的股票以及用于发放长期贷款，因此是金融市场上的主要资金供应者之一。

c．投资银行

投资银行是资本市场上从事证券的发行、承销、交易、企业重组、兼并与收购、投资分析、风险投资、项目融资等业务的一种金融机构，是资本市场上最重要的金融中介机构。

d．投资基金

投资基金是向公众出售其股份或受益凭证募集资金，并将所获资金分散投资于多样化证券组合的金融中介机构，是金融市场的主体之一。

⑥中央银行

中央银行既是金融市场的行为主体，又是金融市场上的监管者。一方面作为银行的银行，充当最后贷款人的角色；另一方面采取公开市场操作的方法，执行货币政策，调节货币供应量。

考点二、金融市场的类型

1按标的物划分

金融市场可按标的物划分为货币市场、资本市场、外汇市场、大宗商品市场和衍生工具市场。

（1）货币市场

①定义

货币市场是指以期限在一年及一年以下的金融资产为交易标的物的短期金融市场，一般指国库券、商业票据、银行承兑汇票、可转让定期存单、回购协议、联邦资金、短期贷款等短期信用工具买卖的市场。该市场具有很强的流动性，功能近似于货币，故称货币市场。

②功能

货币市场的主要功能是保持金融资产的流动性。它既可以满足借款者的短期资金需求，也可以为暂时闲置的资金找到出路。

③交易场所

货币市场的所有交易特别是二级市场的交易几乎都是通过电信方式联系进行的。

货币市场巨额的交易量使之成为一个批发市场。由于货币市场的非人为性及竞争性，它又是一个公开市场，任何人或机构都可以进入市场进行交易。

（2）资本市场

①定义

资本市场是期限在一年以上的金融资产交易的市场。一般地，可以说资本市场指的是债券市场和股票市场。

②资本市场与货币市场的区别（见表1-1）

表1-1 资本市场与货币市场的区别

（3）外汇市场

①定义

狭义的外汇市场指的是银行间的外汇交易，包括同一市场各银行间的交易、中央银行与外汇银行间以及各国中央银行之间的外汇交易活动，通常被称为批发市场。

广义的外汇市场是指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人及客户组成的外汇买卖、经营活动的总和，包括批发市场以及银行同企业、个人间外汇买卖的零售市场。

②功能

a．使各国间债权债务关系的货币清偿和资本的国际流动得以形成，实现购买力的国际转移；

b．加速国际资金周转，调剂国际资金余缺；

c．缩短世界各地间的远程货币收付时间，提高资金的使用效率；

d．有效地避免或减少因汇率变动带来的风险，促进国际贸易的发展；

e．外汇市场信息有助于各国政府和企业据以正确地进行有关决策。

（4）大宗商品市场

大宗商品市场是指在商品交易所进行大宗商品的集中交易的市场。大宗商品包括4个类别，即能源商品、基础原材料、大宗农产品和贵金属。

（5）衍生工具市场

①定义

衍生工具市场是指各种衍生金融工具进行交易的市场。衍生金融工具指由原生性金融商品或基础性金融工具创造出的新型金融工具，包括远期合约、期货合约、期权合约和互换协议等。

②作用

a．套期保值；

b．防范风险；

c．用于投机。

2按中介机构特征划分

根据在资金融通中的中介机构特征来划分，可将金融市场分为直接金融市场和间接金融市场。

①直接金融市场，指资金供求双方直接进行融资所形成的市场。在直接金融市场上，资金需求者发行债务凭证或所有权凭证，投资者出资购买这些凭证，资金就从投资者手中直接转到筹资者手中，而不需要通过信用中介机构。

②间接金融市场，是以银行等信用中介机构作为媒介来进行资金融通的市场。在间接金融市场上，资金所有者将手中的资金贷放给银行等信用中介机构，然后再由这些机构转贷给资金需求者。

③直接金融市场与间接金融市场的差别主要在于中介机构的特征的差异。在直接金融市场上的金融中介机构不是资金的中介，而大多是信息中介和服务中介。

3按金融资产的发行和流通特征划分

按金融资产的发行和流通特征可将金融市场划分为初级市场、二级市场、第三市场和第四市场。

（1）初级市场（发行市场、一级市场）

初级市场是指资金需求者将金融资产**出售给公众时所形成的交易市场。

金融资产两种主要的发行方式：

①私募发行

私募发行指将金融资产销售给特定的机构，其发行对象一般为机构投资者。私募发行方式有：

a．包销

包销是指金融资产的发行人与银行等金融机构协商，由银行等承销机构按照商定的条件把全部证券承接下来负责对公众销售。包销期满后，不论证券是否已经推销出去，包销机构都要如数付给发行人应得资金。包销是当前国际市场上流行的金融资产发行方式。

b．代销

代销是发行人自己承担全部发行风险，只将公开销售事务委托投资银行等办理的一种方式。代销商只收取手续费等费用，不承担任何风险。

c．自办发行

自办发行（或称自销）一般指通过私下洽商的方式直接销售给为数不多的个人及团体投资者。

②公募发行

公募发行指将金融资产广泛地发售给社会公众，其发行对象为社会公众。

（2）二级市场

二级市场是指证券在不同的投资者之间买卖流通所形成的市场，又称流通市场、次级市场。

①二级市场包括场内市场和场外交易市场。

a．场内市场即证券交易所，是依照国家有关法律规定，经政府主管机关批准设立的证券集中竞价的有形场所。

b．场外交易市场又称柜台交易市场或店头交易市场，它是在证券交易所之外进行证券买卖的市场。

②初级市场和二级市场的关系

a．初级市场是二级市场的基础和前提，没有初级市场就没有二级市场；

b．二级市场是初级市场存在与发展的重要条件之一，二级市场会对初级市场产生影响。

（3）第三市场

第三市场是原来在交易所上市的证券移到场外进行交易所形成的市场。第三市场具有限制更少、成本更低的优点。

（4）第四市场

第四市场是投资者和证券的出卖者直接交易形成的市场。第四市场是因为机构投资者希望避开经纪人直接交易，以降低成本而形成的。

4按成交与定价方式划分

按成交与定价的方式可将金融市场划分为公开市场与议价市场。

（1）公开市场

公开市场是指金融资产的交易价格通过众多的买主和卖主公开竞价而形成的市场。金融资产在到期偿付之前可以自由交易，并且只卖给出价**的买者，一般在有组织的证券交易所进行。

（2）议价市场

议价市场指金融资产的定价与成交是通过私下协商或面对面的讨价还价方式进行的市场。绝大多数债券和中小企业的未上市股票都通过这种方式交易。

5按有无固定场所划分

金融市场按有无固定场所可划分为有形市场与无形市场。

（1）有形市场

有形市场即为有固定交易场所的市场，一般指的是证券交易所等固定的交易场地。在证券交易所进行交易首先要开设账户，然后由投资人委托证券商买卖证券，证券商负责按投资者的要求进行操作。

（2）无形市场

无形市场是指在证券交易所外进行金融资产交易的总称，交易一般通过现代化的电信工具在各金融机构、证券商及投资者之间进行。

6按地域划分

金融市场按地域可划分为国内金融市场和国际金融市场。

（1）国内金融市场

国内金融市场指金融交易的作用范围仅限于一国之内的市场。它包括全国性的以本币计值的金融资产交易市场和一国范围内的地方性金融市场。

（2）国际金融市场

国际金融市场是指跨越国界进行金融资产交易的市场，是进行金融资产国际交易的场所。

国际金融市场有广义和狭义之分：狭义的国际金融市场指进行各种国际金融业务的场所，包括货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场以及衍生工具市场等；而广义的国际金融市场则包括离岸金融市场。

离岸金融市场是非居民间从事国际金融交易的市场，资金来源于所在国的非居民或来自于国外的外币资金；离岸金融市场基本不受所在国的金融监管机构的管制，享受税收优惠待遇，资金出入境自由；另外，离岸金融市场是无形市场，不存在于一个固定的交易场所，由所在地的金融机构与金融资产的国际性交易而形成。